2018年2月24日 星期六

巴菲特2018年致股東信 一次讀懂

巴菲特2018年致股東信 一次讀懂



【大紀元2018年02月24日訊】(大紀元記者林燕編譯報導)作為股票市場的傳奇人物,巴菲特的致股東信是全球投資者必讀的資料。今年將年滿88歲的巴菲特發表第53封《巴菲特致股東信》,信中雖沒談論繼任者,但給出重要新告誡。

【大紀元2018年02月24日訊】(大紀元記者林燕編譯報導)作為股票市場的傳奇人物,巴菲特的致股東信是全球投資者必讀的資料。今年將年滿88歲的巴菲特發表第53封《巴菲特致股東信》,信中雖沒談論繼任者,但給出重要新告誡。


巴菲特在週六(2月24日)發表2018年致股東信,介紹旗下伯克希爾.哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的運營情況,並對金融市場發表看法。

真正重要的數據是每股盈利能力
信中首先給出新會計規則對季報與年報的負面影響告誡。巴菲特認為這會嚴重扭曲伯克希爾的淨收入計算。對公司所持1,700億美元可交易股票的未實現投資損益,被要求錄入在未來的財報中,可能會導致GAAP利潤大幅波動,有時高達100億美元以上。

巴菲特認為,在財報中強調實現收益和帳面浮盈/浮虧都是不合理的,伯克希爾真正關注的是每股盈利能力名義增長,媒體最關注的卻是GAAP淨收入的年度變更。

伯克希爾2017年的淨值增長653億美元,也令A類股和B類股的票面價值增長了23%。在巴菲特入主伯克希爾的53年間,每股票面價值從19美元漲至21.1萬美元(A類股),年均複合增長率為19.1%。

2017年的不尋常之處在於,大比例的淨值增長不是來自於伯克希爾本身。除360億美元來自公司運營外,有290億美元增長主要來自去年12月美國會通過的稅改法案。

伯克希爾去年第四財季淨收益325.5億美元,每股盈餘(EPS)為3,338美元,高於市場預期的盈利2,617美元;保險浮存金1,140億美元。

信中強調,伯克希爾以後會堅持在週五盤後或者週六早上發財報,給股東更多時間分析真正重要的數據,也幫助分析人士在週一開盤後給出「更明智的評論」。

併購原則:別人越大膽 我們越謹慎
信中說,截至2017年12月30日,伯克希爾所持的現金和美債為1,160億美元,比去年9月30日高出70億美元,可見現金增長的速度在放緩,但仍是2006年底的兩倍多。

《華爾街日報》曾報導說,伯克希爾幾乎全部的資金被投資於一年期以內的短期美國國債。

巴菲特在信中指出,在尋找獨立運營的公司收購時,主要看中以下特質:長期的競爭力,高水平的管理,有形資產的良好回報,誘人的內在增長機會以及合理的價格。

不過,在2017年整個市場上掀起併購狂潮之際,巴菲特的公司卻找不到價格合適的收購對象。他在信中表示:「在併購上我們遵循一條簡單的原則:別人越大膽,我們就越謹慎。」

但信中也指出,公司持有現金以及投資美國一年內到期國債的流動性組合只帶來微薄的回報,他希望公司能夠改變這種格局,將多餘的資金部署到更多具有創造性的資產上。

保險業損失慘重 將大筆收購非保險業務
由於美國去年受多次大型颶風影響,伯克希爾2017年的保險承保業務稅前虧損32億美元。而2017年以前,伯克希爾連續14年實現了承保利潤,稅前總額達283億美元,但巴菲特此前就警告說,有一些年份難免會虧損。

信中說,伯克希爾已經成為長尾保險業的多年領導者,特別是專門從事巨無霸再保險政策,因此承擔了其它p/c保險公司已經發生的長尾業務損失。而長尾業務伴隨著風險,會帶來浮存金「如潮水般漲落」。

去年9月,美國遭遇三個大型颶風,巴菲特猜測颶風產生的保險損失達1,000億美元左右,甚至更高,給公司帶來行業損失份額約3%。

信中表示,公司的未來目標是大幅提高非保險類業務收入,需要進行一筆甚至多筆大規模收購。

繼續看好ETF投資 贏得十年FOF賭約
信中再次依照慣例,提及巴菲特與華爾街對沖基金公司Protégé Partners的十年賭約,即追蹤標普500的交易所交易基金(ETF)表現是否真比Protégé Partners挑選的5隻專門投資基金的基金(FoF)更好。

這些FoF覆蓋業內超過200隻主動管理型對沖基金,並可隨時投資自己認為有潛力的公司。

結果發現,這5隻成立於2008年的FoF僅在成立當年跑贏了標普500指數,在接下來的9年內,這些基金的成績有所下滑,表現都不如標普500指數亮眼。這一賭約在2017年正式結束。

此前有分析稱,巴菲特自己是主動投資型的選股高手,但對普通投資者的建議是:買入追蹤大盤的ETF,並認為華爾街主動基金的收費過高。

在今年的信中,巴菲特寫道:「市場有時表現很好,有時表現很糟,可華爾街的手續費從來沒少收過。」

巴菲特的繼任者是誰 或許二選一
「我把最精華的部分留在最後壓軸出場。」外界一直關注巴菲特會選誰作為公司繼任者,巴菲特在信中結尾的最後三段再次提及兩個人的名字。不過,他依然很謹慎地拒絕透露更多細節。

「很幸運,伯克希爾迎來新的副董事長吉恩(Ajit Jain,66歲)和阿貝爾(Greg Abel,55歲),他們都是公司老將,身上都流淌著伯克希爾的血液。每個人的性格都符合他們的才幹,這說明了一切。」

今年1月,巴菲特提拔了這兩名高管擔任伯克希爾董事會成員。其中,阿貝爾被任命為伯克希爾哈撒韋公司非保險業務的副董事長,吉恩則擔任保險業務的副董事長,兩人在公司中的位置也與94歲的公司副主席芒格(Charlie Munger)平齊。

巴菲特表示這次任命是「邁向繼任的一部分」,也為接班人的人選提供了線索。

巴菲特在信中最後寫道:歡迎大家參加5月5日在奧馬哈舉辦的伯克希爾股東大會。之前有分析說,新任兩位副董事長會到場、參與股東問答環節。



巴菲特2018年致股東信,英文原文見鏈接:http://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf #

巴菲特引詩句 給投資人忠告

巴菲特引詩句 給投資人忠告

2018-02-25 00:59經濟日報 記者湯淑君╱即時報導
財經新聞網站Business Insider報導,「股神」巴菲特在致波克夏公司股東信上給投資人一些寶貴的建議,並引用詩句勉勵投資人,在股市動盪不安之際,能保持泰然自若者,往往是最後的贏家。
巴菲特在股東信上寫道,沒人能掐得準股市什麼時後會跌、短期之內跌幅又會有多深,這正是「不要借錢買股」最有力的論點。
巴菲特舉例說,波克夏的股價也曾遭遇跌幅慘重的時期,例如在金融海嘯期間,從2008年9月至2009年3月崩跌51%。
但聚焦長期投資的巴菲特指出,在這種市場劇烈動盪、行情沉淪時,保持鎮定顯得格外重要。
他說:「沒人能告訴你,這些『大跌』何時會發生。隨時可能從綠燈直接變成紅燈,不會暫時停在黃燈。然而,市場大跌發生時,對無債一身輕的人而言,提供難得的機會。」
巴菲特接著說,在這種時刻,無債務牽絆的投資人,可謹記英國桂冠詩人吉普林(Rudyard Kipling)1895年寫的詩「如果」(If),特別是其中幾行:
「如果周遭的人全失去冷靜而你能冷靜自持...
如果你能等待且不厭倦等待...
如果你能思考,而不把思考當成目的...
如果所有人都懷疑你而你能相信自己...
你將擁有整個天地以及其中的一切。」

2013年5月10日 星期五

巴菲特六大投資心法


巴菲特六大投資心法

巴菲特的投資祕訣和他的生活原則一樣——「簡單專注」。

巴菲特曾說:「投資時,要把自己當成企業分析師,而不是市場分析師或總體經濟基分析師,更不是證券分析師,」

從不投資自己不了解的企業

因為巴菲特從不投資自己不了解的企業,或者在他「競爭優勢圈」(Circle of Competence)外的企業。他所謂的競爭優勢圈,都是自己專精、樂於研究的產業。

這位七十六歲,今年三月榮登《Forbes》雜誌美國第二大富豪,至今依舊住在三十多年前用三萬多美元買下的房子,逢人就推薦自己最愛喝的櫻桃可樂,

巴菲特投資心法

心法一 不做賠本生意

「投資的第一法則,就是不要賠錢,第二法則是不要忘記第一法則,」這是巴菲特主義(Buffettism)最經典的一句話。

巴菲特最大的成就,就是從一九六五年到二○○六年,歷經三個熊市,他掌理的波克夏只有在二○○一年跌價過,(但當年依舊榮登SNP500)。

心法二 不要陷入盈餘迷思

巴菲特判斷一家公司財務的重點,並不是一般投資人關注的每股盈餘(EPS),而是「股東權益報酬率」(ROE)。

巴菲特認為,EPS並不能說明什麼,因為它無法反映股東過去投資了多少,然而股東們在一家公司投資愈多,公司盈餘應該要愈多。所以他選擇以ROE衡量企業獲利能力,也就是每個股東能分到多少公司的毛利。譬如巴菲特持有的可口可樂公司的股票,這家公司的ROE超過三○%、美國運通有三七%。

心法三 判斷未來發展性

巴菲特迷封他為「奧馬哈的先知」,不是沒有道理的。

他檢測一家公司的體質,是看好它未來二十五年的發展性。芝加哥Ariel資產管理公司主席羅傑斯(John Rogers),在八月份的《美國新聞與世界報導》中指出,「他常說,看事情要從車窗往前看,不是從後照鏡看」。

巴菲特精算企業實質價值(intrinsic value),還有這些企業能否以顯著的價值折扣購得。

像巴菲特今年買進兩家股票表現不佳的美國鐵路公司Burlington Northern和Union Pacific,都是投資人不看好的公司。但這兩家公司今年至今,股數分別增加了一八%和三四%。

心法四 專注有「護城河」的企業

測未來有風險性,因此巴菲特總是喜歡選擇有寬廣「經濟護城河」(economic moat)的企業。他非常關注一家企業長期的競爭優勢,藉此保障他的預測。

這也說明為什麼一九九○年代,巴菲特拒絕投入科技股,因為當時看不到哪家公司有足夠寬廣的護城河,「這超出我所了解的層面,」當時巴菲特並非如外界所言,刻意忽略科技股,而是他認為科技技術汰舊換新的速度太快,很多公司創造的競爭優勢只有十八個月。

心法五 要下籌碼,就下大一點

大多數價值型投資人,天性比較保守。根據美國晨星公司(Morningstar)追蹤,平均這類基金經理人,將自己的籌碼分散在一四六檔不一樣的股票。但是,這不是巴菲特的做法,股神將自己六十二億美元的資金,集中投資在四十五家公司股票上。

事實上,巴菲特投注在前十檔股票的資金,佔他投資組合的九成。「不要動不動就揮棒,如果要揮,在你的圈裡揮,」他告誡過投資人。

根據晨星公司統計,持有五十檔以下股票的價值型股票基金,報酬率表現在過去三年到十五年的期間,比持有超過五十檔股票的基金來得好。當然,籌碼集中,風險自然高,投資人對自己的選擇在未來的表現,必須有極度的自信。

心法六 不要害怕等待

如果你試圖學巴菲特在股市大動作揮棒,你有很大的出局風險。
「不要輕易揮棒,要揮棒也不要打到壞球」。他曾經引述美國紅襪隊強棒威廉斯(Ted Williams)的話,「當個好打者,你必須選好球來打」。
http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5003545&page=5

2013年5月7日 星期二

興櫃獲利王 認錯-GDP 高點落在第三季

台經院上修GDP至3.71% 高點落在第三季

各季依序分別為3.22%、3.71%、3.98%以及3.89%。 

回補持股-買進興櫃最會賺錢的公司

第一步曲:起漲 55-100
第二步曲:業績大成長  101-150
第三步曲:挑戰TFT-LCD驅動IC股王
興櫃獲利王
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台經院上修GDP至3.71% 高點落在第三季. 
ETtoday > 財經 > 財經 2013年04月25日 11:15 
記者蔡怡杼/台北報導 
反應國內製造業廠商對經濟前景看法仍趨樂觀,台灣經濟研究院上修2013全年經濟成長預測值至3.71%,較前值上修0.22個百分點。 
台經院25日召開國內總體經濟預測暨景氣動向調查報告記者會,宣布上修2013年經濟成長估值至3.71%,較1月份的3.49%,增加0.22個百分點,全年高點將落在第三季,
各季依序分別為3.22%、3.71%、3.98%以及3.89%。 
台經院院長洪德生表示,國內製造業廠商看法仍趨樂觀,重量級半導體廠商不僅調高其年度資本支出計畫,同時上修其營運展望,其餘電子零組件廠商及國際貿易相關的物流業者也多對產業景氣前景抱持正面看法,國內經濟成長步伐可望加速。 

2013年4月28日 星期日

老巴菲特家書-寫給他最小的兒子佛列德

華倫˙巴菲特在今年的致波克夏股東信裡,特別送上了一封他的祖父歐內斯特˙巴菲特(我們就稱他做「老巴菲特」吧),給家族後代的一封信,附在信中「生命與負債」的章節裡。 

這封信,是經營雜貨店的老巴菲特,寫給他最小的兒子佛列德(華倫˙巴菲特的叔叔)的家書。他也一一寫給其他四個孩子。 

而祖父在信裡捎來的訊息與信念,也在巴菲特心裡萌芽,為他往後的人生,帶來了深遠的影響。

***** 
親愛的佛列德、及凱薩琳:

好些年以來,許多我認識的人,之所以陷入困頓,就只是因為沒有準備好足夠的錢。有些人還必須忍痛變賣部份的資產,才能有足夠的現金,得以度過難關。 

所以數年來,你的祖父手邊都留有一定金額的錢,一旦有需要時,就能派上用場。 
多年來,我一直將留下預備金這件事,視為一個重點。當一些急需用錢的時機來臨,我便不需要動用到我事業裡的錢。而在幾次需要動用這筆預備金的狀況下,都讓我能安然度過難關。 

因此,我覺得每個人都應該擁有這種預備金。當然我希望最好永遠用不到,但很可能在未來的某一天,你會需要用錢、而且非常迫切。這樣的觀念及想法,促使我在你們結婚時,準備了一筆美金200元的基金,放入上面有你們的名字的信封裡。每一年,我都會再存一些進去,一直到現在,這筆基金已經有美金1000元。 

自從你們結婚,十年過去了,現在這筆基金也已大功告成。 

我的心願是,你們能把這個信封放在保險箱裡,好好保存,讓它發揮原本成立時的初衷。一旦有需要而必須動用其中一部份時,我建議是愈少愈好,而且最好能盡快地將它補足。 

你可能會覺得,這筆錢應該被用來投資,還能幫你帶來一筆收益。最好不要有這個念頭──這種手上有一筆1000美元,能夠立即動用的心理滿足感,應該會超過將它存在銀行所帶來的利息;而若你投入到一些無法即刻變現的投資項目時,這種感覺就會更為突顯。 

假若在經年累月之後,你也認為這是個好想法,就可以為自己的孩子做好同樣的準備。 

這個資訊供你參考:我認為每個巴菲特家族的人,就算不會在身後留下龐大的資產,但也絕不會兩手空空、一窮二白的。他們從不揮霍,賺了錢永遠會存下一些,而這也能讓大家過著安居樂業的生活。 

這封信,是在你們結婚十週年紀念時所完成的。 

歐內斯特˙巴菲特 
***** 

這是老巴菲特給他的子女的家書,是綿延傳承的價值觀。 

這對整個巴非特家族的後代子孫來說,演變成了一生受用不盡的寶藏。照著做,不見得大富大貴(經營雜貨店的老巴菲特大概也想不到,他的孫子裡會出了個世界首富),但至少平安一生,應該是無庸置疑的。 

而建立一個穩固的價值觀,關鍵是平常就要在腦袋裡,內建正確的「思維原始碼」。 
曾經看過一個統計,大概可以當做這個想法的註解: 
根據統計,美國中了大樂透的得主,平均在13年內,財富會跌回中樂透前的水準。13年,真是短得令人驚訝到下巴要掉下來! 

箇中原因,恐怕就在於,在還沒有足夠強健的價值觀時,就突然地擁有了多到難以承受的巨大財富,生活價值觀會突然混亂掉,就像種植植物的人都知道的,給一株還太稚弱的花苗,超量的水和養料,它只會枯萎。 

而老巴菲特在這封家書中,談的是更為基本的生存法則。預備金,就很類似「救命錢」,是「除非必要時刻,否則無論如何也不能動用」的一筆錢。它能幫助一個人在危急時度過難關,有實質的穩定力量,也能帶來無可取代的心靈安定感。 

經營事業也是一樣。巴菲特在股東信寫道,管理龐大的波克夏事業帝國的思維原始碼,也來自於這封家書。 

在金融海嘯期間,世界各地的企業,普遍深陷「現金不足」的恐慌裡。在海嘯尚未爆發前,企業習慣「融資」、「槓桿」,喜歡「財務工程」。海嘯過後,這些企業經理人猶如爬行在乾枯的荒漠上,苦苦尋找缺水般的現金。 

巴菲特在股東信上寫道,「貸款者學習到信貸如同氧氣,當充裕時很難察覺到他們的存在,但當其中一個消失時,所有人都會注意到,就算只是短期的信貸短缺,就足以讓公司下跪乞求。」所以,巴菲特在管理波克夏上,從來不會因為手頭上有充足現金,就當這是預備未來要「獵大象的子彈」而蠢蠢欲動。 

尤其,很多經理人愛用的「巨幅槓桿操作」,更會為事業的生存,帶來不可測的危險。巴菲特寫道,「任何正數的序列,不論有多麼令人印象深刻,只要成上一個零,就會變成泡影。歷史告訴我們,槓桿太常製造出零來,就算是給非常聰明的人來用也是如此。」 

祖父的諄諄告誡,巴菲特不但有聽,而且充分運用。 

他做了可能讓很多「精明的人」覺得「不聰明」的決定:「我的祖父從未上過商學院 -事實上是高中肄業- 但他了解在確保生存條件中流動性的重要,在波克夏,我們將他1,000元美金的預備金,略微延伸,宣誓我們將持有100億美元的現金。」 

巴菲特:追逐較高收益率所損失的錢,比被歹徒持槍打劫走的還要多

巴菲特所喜愛的投資作家雷迪夫(Ray DeVoe)所說:「許多人為了追逐較高收益率所損失的錢,比被歹徒持槍打劫走的還要多」。



巴菲特傳授的投資選股四大成功秘訣


巴菲特傳授的投資選股四大成功秘訣:

1.堅持安全邊際原則,任何時候任何市場都不能動搖。

2.尋找具有持續競爭優勢的優秀企業。

3.尋找低投入高產出的高效賺錢機器。

4.預估未來現金流量寧願要模糊的正確,也不要依賴財報上精確的錯誤。

巴菲特經常說,他要尋找的是偉大的企業。

偉大企業,一是非常賺錢,二是能夠長期持續地非常賺錢

用專業一點的術語表達就是,具有超額盈利能力,而這種超額盈利能力關鍵來自於企業的持續競爭優勢。

巴菲特1999年曾說:“對於投資來說,關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大,或者這個產業將會增長多少,而是要確定任何所選擇的一家企業的競爭優勢,而且更重要的是確定這種優勢的持續性。”

市場經濟下,競爭如此激烈,憑什麼可以保持競爭優勢長期持續呢?

巴菲特的回答是:偉大的企業必須有偉大的護城河,一種是低成本,一種是大品牌。(編按:前者應看其高淨利率,後者看其高市占率及高營收。)

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